以目前美國不斷惡化的經濟數據來看，美元似乎沒有太多升值空間。據全球貴金屬協會GFMS統計，2008年上半全球官方黃金銷售較2007年同期下滑26%。根據歐洲中央銀行黃金協議，各國央行1年黃金銷售額度最大可達500公噸。但據統計，歐洲各國央行於這個CBGA年度(始於2007年9月27日至2008年9月26日)僅釋出約343公噸的黃金。過去熱衷於出售黃金的西班牙、葡萄牙、德國等國家，2008年顯得興趣缺缺。而日前表示要遵守CBGA協議，釋出403公噸的國際貨幣基金(IMF)，也特別強調會在不影響市場價格的條件下釋出。據了解，IMF最快也要等到下個CBGA年度，才有可能陸續釋出黃金。各國惜售的最大原因，即是自2007年美國爆發次貸危機以來，金融市場動盪造成的信貸緊縮，美元走貶，黃金作為央行儲備資產的重要性提升所致。在美國政府一連串大規模降息動作後，美元轉弱更帶動黃金價格一波明顯的漲勢。國際金價自12月8日起已連續7天上揚，短線大漲逾15%，從10月24日低點682.42美元以來，更已大漲逾25.5%。美元長線走勢偏空、加上全球央行降息後，市場資金恐無法去化，將推升黃金走向長線多頭。

黃金礦產部分，GFMS調查發現2008年上半全球黃金產量年增率下滑6%，主要出現在南非、澳洲以及印尼產出的萎縮。採礦成本攀升是產量減少的主因，2008年上半全球平均採礦成本上升20%。預料全球通貨膨脹問題將持續至2009年，採礦成本無法回落。

美國金融危機惡化後，避險需求刺激黃金投資增長。雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產事件發生後，金價在短短1週內從750美元飆升至900美元。投資需求明顯增溫，以追蹤黃金價格的ETF (Exchange Traded Fund)，全球最大黃金上市交易基金SPDR Gold Trust為例，單只9月16日至23日當週，即購入110.6公噸黃金存量。而SPDR在紐約證券交易所(NYSE)交易量近3月來皆在2,000萬美元上下。9月17及18日更飆升至6,500萬美元。儘管歷經4月大規模的贖回潮，投資人對黃金ETF的熱度於接下來的2個月重新點燃；黃金需求在現貨市場如金條、金幣等市場，2008年上半較2007年同期衰退26%。但此衰退幅度為ETF市場的增長所抵消。整體而言，黃金投資(含現貨及ETF)需求增加3倍之多。隨著美國信貸危機擴及全球，越來越多金融機構破產倒閉，股市恐慌性賣壓持續，全球經濟陷入衰退的疑慮加深，投資人信心完全崩潰。近月來黃金與公債價格飆漲即反映投資人亟欲尋求避風港的心態。

美元近期的強勢令人意外。美國聯準會救市方案，使財政赤字倍增。專家預測2009年美國財政赤字將從4,000億美元(GDP的3%)攀升至1兆美元(GDP的7%)。美聯邦政府債台高築，在各種紓困案通過之後，債務將高達17兆美元，相當於GDP的1.2倍。當然美國財政部可大量發行公債，但如此一來，過多的美元供給到市場上，美元計價的資產貶值壓力大增。未來影響黃金價格的驅力仍是金融危機發展及美元走勢。市場信心仍處於低點，相信至年底前不會有所改善；銀行業的虧損、信貸緊縮的狀況，遠超出投資人原先想像。

世界金屬統計局(World Bureau of Metal Statistics)曾預估，2008年底前金價上看950~1,000美元，如果金融危機發展至令投資人認為難以控制的程度，不排除金價將飆升至2008年3月的水準，每盎司上看1,023美元之譜。整體而言，世界金屬統計局認為2008年黃金平均價格為902美元，2009年為960美元。

首先，雷曼傷害了債券持有人。雷曼是一家十分龐大的借款機構，未償付債券餘額約為1300億美元。這些債券的預期損失迅速擴大。9月初，每1美元此類債券的交易價為95美分，到該行破產後的週一則降至約40美分，之後更是降至10美分，短期債券實際上已一文不值。更糟糕的是，由于歐洲的法制基礎不統一，加上與美國破產法存在差異，就連律師專家都無法確定，破產程序會如何進行。許多專家預測，處理雷曼破產案可能需要數年時間，這是全球有史以來最大的企業破產案。

雷曼倒閉之後，金融世界在過去的3個月有了大幅的改變，全球股市更是大幅下滑，同時油價也出現崩跌。西德州原油、布倫特原油跌破每桶70美元，在3個月內下跌了50%。在信貸危機爆發後的第一年，許多避險基金因做多石油、做空銀行而獲利，但過去3個月，這種交易模式可能會讓他們產生巨額虧損，油價下跌給避險基金帶來了嚴重的虧損問題，進而被迫拋售股票。在此期間，標準普爾金融指數跌幅約5%，但能源類股下跌近四成，代表原物料類股的CRB指數跌幅更是超過四成。

雖然石油與股市一度表現出負相關性，但現在它們的走勢幾乎完全一致。油價的下跌所反映的其實是經濟層面的疲弱不振，上月的美國零售額連續第三個月下降，在上個季度，美國實際消費出現17年來的首次萎縮。與此同時，旨在令貨幣市場解凍的大規模舉措，未能取得足以提振市場情緒的成效。3個月期倫敦銀行同業拆款利率(Libor)與美國聯邦基金利率之間的利差僅從3.25個百分點下滑至3.04個百分點。去年，這一利差穩定在0.13個百分點。典型的30年期美國抵押貸款利率回升至6%以上，為房價和消費者帶來了更多受到傷害的風險。

油價的下滑短期內或許內解決之前油價暴漲，所帶來的通膨問題。但油價崩跌的背後，所暗示的卻是需求基本面的下滑，不過長期看來，只要油價能夠穩定在60-80間震盪，或許對於這些經濟發展中的新興國家，因為基礎建設而需要大量原油，將會加速經濟的復甦，重新從風暴中站起來。