這次金融風暴，預估需要打銷的呆帳約1兆美金，一年來全球股市自市值高點62兆美元，縮水至低點約至39兆美元，《經濟學人》於2005年預估已開發國家房地產約70兆美元，以平均下跌3成預估約21兆美元，以上加總全球財富縮水佔一年GDP總值比例約80%。這樣的數字讓許多人感到恐懼，因為這個縮水比例，跟多數人投資所損失的比例相仿。
為何多數人沒有遇見未來，難道這樣的情況以前從沒有發生過，其實仔細參考金融產業的歷史，就會發現，這樣的事件並不是第一次發生。不論是風暴發生的成因，或是市場上的反應，跟鄭的的後續因應，甚至是後續投資市場的變化。幾乎如出一轍，唯一的差別大概是，時間不同跟受害的投資人不同。
如果想多瞭解的朋友，請跟著晨彥老師一起來學習吧！
本專欄感謝中山社區大學「基金達人」課程教師謝晨彥老師熱情分享。
謝晨彥老師部落格：http://www.sundigital.net/rich/
太陽下沒有新鮮事，歷史上有句名言「以銅為鏡，可以正衣冠。以古為鏡，可以知興替。以人為鏡，可以明得失。」此次危機并非禍從天降，諸多方面都是有跡可尋的。美國的制造業外包已既成事實，而領先全球的金融業又在本次金融危機後遭遇重創，美國前五大投行已經倒了三家，高盛和摩根士丹利也幹脆轉行開始做商業銀行的業務，因此美國經濟的長期競爭力與美元的長期暗淡前景可以預期。
去年次級債愈演愈烈的7、8月之後，美聯儲在9月開始大幅快速降息，短短半年從5.25%降為2%，筆者當時在媒體上預期，長期高通脹將不可避免。今年在貝爾斯登、兩房、雷曼、美林、AIG等爆出大問題以後，信貸和貨幣市場到了接近於崩盤的地步。而造成今天美國金融系統空前危機的一個重要原因，在於前美聯儲主席格林斯潘在位的18年期間所實行的寬鬆的貨幣政策。1951年至1970年期間的美聯儲主席曾經說過，中央銀行的責任就是在晚會結束之前，將酒桶搬開。而2000年以後美聯儲的做法恰恰相反，在晚會即將失去控制的時候，反而搬來了更多的酒桶。而伯南克目前的做法與其前任格林斯潘的做法本質上也沒有區別，就是依靠大量的印制美元來緩解當前的危機及實體經濟的衰退。
我們來看看歷史如何教導我們：
1929~1939 美國大蕭條時期
1930 年代的大蕭條起始為 1920 年代的美國，市場融資炒作風氣盛行，資金在房市和股市流竄，隨後因聯準會升息4 碼至5%，導致美股於1929/10/29 崩盤，道瓊單日重挫23%(俗稱黑色星期二)，1929~1932 年間，道瓊指數下跌超過80％，修正期間長達2 年8個月。一次大戰留下的債務與賠款，迫使歐洲向美國舉債，歐美經濟連動性提高，隨美國經濟崩盤，銀行轉向歐洲抽回銀根，促使歐洲各國也進入蕭條。助長大蕭條惡化的原因是美國在1930/6/17 通過法案對三千多項進口商品課以60％的高關稅，全球採取關稅壁壘報復，國際貿易完全停滯。到了1932 年，全球貿易總值只剩下不到1929 年的一半。
1986~1995 美國儲貸銀行危機
儲貸銀行主要賺取放款和存款利差來支持營運，1970 年代晚期儲貸銀行轉而從事商業貸款或是消費性貸款來增加獲利，同時放寬房貸授信條件和風險管理機制，銀行本身也開始轉投資一些商業不動產市場開發案等風險較高的投資活動。1980年代晚期央行重啟升息機制(由1986年的6%升至1989 年的8.25%)，房屋市場價格開始修正，連帶造成銀行的貸款違約率攀升。原先負責擔保儲貸機構的存款保險公司(聯邦儲貸保險公司，FSLIC)也於1986 年宣告倒閉，儲貸危機瞬間爆發，嚴重影響銀行獲利和資金流動性。
1990 年代芬蘭、瑞典、挪威銀行危機
1980 年代初期北歐銀行業的放款比重及利息設定等都受到連串限制。至1985 年金融改革取消金融機構貸款限額管制，市場變的更為開放，但也同時造成銀行間為了競爭市佔率，而導致承做過多高風險的放款。1985~1989 年北歐三國房價和股市表現都呈倍數成長，投機風氣盛行，5 年內瑞典房市上漲50%，股市則上漲超過200%。房市股市榮景加速泡沫形成，也使私部門借貸情形更變本加厲，加速民間消費和資本投資的快速成長。後來政府為了對抗經濟過熱，1987~1992 年間陸續升息，導致經濟出現衰退及資產價格(尤其是商用不動產)劇烈下跌，嚴重影響金融體系穩定及民間消費行為。
1990~2003 日本銀行危機
1990 年代日本銀行危機背景和美國目前的情形十分相像，都是在寬鬆貨幣政策及金融監管機制下，助長了房市(當時是商用不動產市場)的泡沫。日本股市在1989 年10 月泡沫時期高點到1992 年8 月共下跌了60%，而在商用房地產部份則是由1991 年高點連續跌了15 年，直到2006 年才回穩，修正幅度達70%。在這段修正期間，伴隨著資產價格持續下跌，貨幣供給和銀行貸款的減少，以及銀行不良債權的快速攀升，導致1998-1999 年銀行接連倒閉、2000年初知名企業如Sogo 等倒閉，引發經濟全面衰退。1990 年這10 年之中，日本央行將利率水準由6%下調至0.5% ，日經225 指數則由35000點下滑至15000 點。
美國1930年代的經濟大蕭條是否再現？
目前跟過去事件發生時比較起來，當前世人已有所警覺，各國央行聯合降息不但聯手降息，G20會議的決議，也將有助往後全球經濟的復甦。現今聯準會的功能大幅加強，經驗和工具比過去風暴發生時更為充足，美國的社會制度比當年也更佳完整。全球貿易的頻繁亦有助全球經濟的發展，中國和印度等新興國家的需求也可望為美國甚至是全球經濟形成某種程度的支撐。
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